有色金属行业投资周报 ：美国4月非农数据超预期 金价短期承压 表明劳动力市场依然稳健

　　宏观
：美国4 月非农数据超预期 ，有色月非预期黄金价格短期承压。金属据超金美国4 月非农就业人口增长达到17.7 万人，行业好于预期，投资前两个月的周报数据被下修。数据表明，美国尽管美国总统特朗普4 月初宣布的农数关税政策引发波澜，令市场担忧，短期但4 月份的承压重磅非农就业数据仍强于预期，表明劳动力市场依然稳健
。有色月非预期黄金在市场风险偏好上升和美元 、金属据超金美债收益率走高的行业情况下承压。

   　　铝 ：库存端持续去库改善 ，投资短期铝价有望震荡上行。周报本周（2025/4/28-2025/4/30）SHFE 铝价跌0.23%至19910 元/吨 。美国据百川盈孚 ，本周铝棒开工率下降0.02 个pct 至50.02%。供应方面，本周铝板带箔产量191485 吨  ，产量较上周持平。铝棒产量280245 吨
，产量较上周减少约175 吨 ，产能利用率下降 。

   　　需求方面，终端节前备货意愿不强，铝加工产品市场交投偏弱 ，现货铝均价继续上涨。库存方面，4 月28 日中国6063 铝棒库存统计（五地）15.21 万吨，较上周四去库1.6 万吨 ，环比减少9.52% 。无锡2.37 万吨，佛山8.44 万吨 ，南昌1.22 万吨，常州0.53 万吨 ，湖州2.65 万吨。铝板块建议关注云铝股份、神火股份 、华通线缆
、中国铝业、中国宏桥 、索通发展、中孚实业等。

   　　铜：下游需求充足，铜价短期震荡上行
。本周（2025/4/28-2025/4/30）SHFE铜跌0.54%至77220 元/吨  。供应方面 ，铜精矿端加工费持续回落
 ，铜精矿供给偏紧问题仍在发酵  ，加之中美贸易互征高额关税原因令美国废铜进口供应停止 ，铜冶炼原料供应皆有所趋紧。受原料供应影响以及部分冶炼厂检修计划的实施，预计国内冶炼厂产能将增速小幅放缓  ，此外在进出口方面 ，在高额关税的影响下全球铜供应皆会有一定回落
，故国内精炼铜整体供给增量或将小幅缩减。需求方面，铜杆方面 ，电解铜去库使升贴水坚挺，在高铜价高升水抑制下，精铜杆企业新增订单明显减少
，但因此前低价在手订单充足，排产支撑开工率如期上升 。且下游铜线缆企业开工率为环比上升，也让铜杆企业减轻了对库存的担忧。我们预计铜价受下游需求支撑 ，仍有上行动力 。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、五矿资源等。

   　　金 ：特朗普关税政策钝化 ，黄金价格短期震荡上行 。本周（2025/4/28-2025/4/30）SHFE 黄金跌0.88%至780.30 元/克；海外方面，本周（2025/4/28- 2025/5/2）伦敦金现货价跌2.35 美元/盎司至3240.61 美元/盎司
，伦敦银现货价跌2.91%至32.37 美元/盎司；SPDR 黄金持仓跌2.01 吨至944.26 吨；SLV 白银持仓升59.30 吨至1.40 万吨；美十年期国债收益率降0.04pct 至2.06%；美国10-1 年期国债长短利差降0.01pct 至0.33%。贵金属建议关注赤峰黄金 、灵宝黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、山金国际 、西部黄金等 。

   　　风险因素：下游需求超下滑、供给端约束政策出现转向、金属价格大幅下跌。